國君宏觀研究

共發布文章25篇

'國泰君安證券研究所宏觀研究團隊'

國君宏觀：“五個統籌”下的七大亮點
導讀 內需重要性進一步增強，服務消費是重點。財政赤字率創新高，且政策留有“後手”。CPI目標下調至2%左右，更加務實但並非剛性。提高地方收儲自主權，債務重點省份融資約束有望放松。宏觀政策民生導向更強...
低物價與穩匯率的破局：回歸“巴拉薩-薩繆爾森效應”
導讀 “巴-薩效應”指出，可貿易部門勞動生產率的提升是支撐實際匯率的根本條件，但必須通過帶動各部門從業人員工資的上升，才能產生通貨膨脹和貨幣升值的作用。社會保障和治理“內卷”能夠將生產率提升的益處更...
從地方兩會看不一樣的“开門紅”
導讀 從地方政府工作報告來看，預計2025年全國兩會GDP目標仍爲“5%左右”，提高重點人群收入、提升社會保障水平和促進服務消費方面將是促消費的主要抓手；投資方面則進一步體現經濟大省挑大梁，基建節奏...
國君宏觀：匯率韌性的政策底氣
導讀 央行的匯率管理措施分爲遞進的三個階段：1）逆周期因子發信號，2）數量調控與宏觀審慎管理，3）借助外儲和加強資本流動監管。目前來看，央行實施的各類管理措施有效提升了匯率韌性，龐大的外儲是保證匯率...
國君宏觀：寬松預期與匯率平衡
導讀 寬松預期與匯率平衡是當前市場的核心矛盾，當匯率來到關鍵點位，央行除了通過上調“掉期溢價”穩定匯率預期，同時明確表態“暫停买入國債”，交易的天平开始向“增強匯率韌性”傾斜，寬松預期的回擺對於股債...
國君宏觀：“寬貨幣”和“穩匯率”的權衡
摘要 1、11月最矚目的兩個政策：化債和非銀同業存款降價，對於商業銀行而言有着“雙刃劍”的作用： 一方面，非銀同業存款降價堵住了存款資金繞道非銀進行套利的渠道，部分存款由此重回銀行表內，提升了商業銀...
從GDP到GNP：產能出海新機遇
導讀 在高關稅壁壘的背景下，產能出海有望取代產品出海成爲中國企業的出海新機遇。產能出海具有提升企業盈利能力、促進國民財富增長、倒逼產業升級的作用，部分成長性較高行業的產能出海還能夠與產品出海相互促進...
9月及三季度經濟數據點評：短期經濟底已現，關注名義增長回升
導讀 2024年三季度GDP同比增速較二季度小幅回落，但9月經濟數據顯示工業生產回升，內需也有回暖，其中專項債放量對基建投資的支撐和以舊換新政策對消費的支撐構成穩增長的主要抓手。在9月底宣布的一攬子...
國君宏觀：M1是觀察政策效果的關鍵變量
導讀 本月社融數據呈現私人部門縮表和風險資產流動性壓力大幅緩釋，體現在提前還貸強度來到過去幾年低點，同時非銀存款位於歷史高位，帶來M2的企穩回升；未來資金能否從金融資產外溢到實體經濟將是決定股債方向...
增量財政政策“未完待續”
作爲一場備受矚目的發布會，財政部負責人明確表達了加大財政政策逆周期調節力度、實現全年預算目標的決心，在化債、民生、補充銀行資本金、用好債務資金等方面作出具體部署，同時也表達了增量財政政策“未完待續”...
國君宏觀：匯率是觀測政策方向的關鍵變量
摘要 1、8月末外匯儲備環比增加318.43億美元至32882.15億美元，主因匯率和降息雙重利好下實現價值增值。 一方面，聯儲降息預期發酵下非美貨幣升值，日元大幅升值4.85%，歐元升值0.96%...
國君宏觀：存量房貸利率引導無風險利率預期
摘要 1、8月流動性較7月邊際收緊，銀行間資金價格經歷了兩個波峰：第一輪波峰（8月14日前後）源自存款利率調降產生的多米諾骨牌效應。第二輪波峰（8月26日前後）源自新“國九條”下信用債估值邏輯的轉變...
國君宏觀：私人部門之間的“縮表”傳導在加速
導讀 LPR下調之後，7月資產配置需求的群體提前還貸明顯放緩，轉向購买長債相關的理財產品，從而帶來M2的階段性企穩；但由於高負債群體消費動能走弱，企業也开始借新還舊修復資產負債表。後續需關注私人部門...
兩條主线：利率市場化&匯率防超調
摘要 1、我們認爲二季度貨幣政策執行報告主要體現兩條主线：利率市場化和匯率防超調。 1）關於利率市場化，報告指出“健全市場化利率形成、調控和傳導機制，逐步理順由短及長的傳導關系”，相關表述從一季度的...
國君宏觀：貨幣政策的多重目標約束階段性緩解
摘要 1、我們觀察到央行在6月進行了流動性超額投放。央行資產負債表顯示，6月對其他存款性公司債權環比上升9068億元，銀行准備金環比增加1.26萬億元，當月央行通過公开市場操作、MLF、PSL等工具...

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